#205 - Adeline Lemaire - Les secrets des investissements en fonds de Bpifrance 🤫
Directrice Exécutive en charge des fonds de fonds chez Bpifrance
C’est la première fois que j’aborde avec un de mes invités la gestion de Fonds de Fonds (FoF) dans un contexte aussi particulier. J’ai eu la chance de m’entretenir avec Adeline pour bien comprendre ce qu’implique une gestion de dizaines de véhicules pour soutenir l’économie française et renforcer la place de la France dans le paysage financier international.
Nous découvrons l’équipe reconnue pour son sérieux et ses exigences, les donneurs d’ordre, les nombreuses stratégies d’investissement, la diversification et le processus d’investissement.
Ce que je souhaitais aussi comprendre, c’était aussi le plan climat de la Banque Publique et concrètement, ce que cela changeait pour les équipes d’Adeline.
Les FoF
J'avoue que je ne m'étais pas penchée de manière spécifique sur le fonctionnement des FoF dans les précédents articles y ayant trait. J’ai déjà bien couvert les stratégies “Growth”, VC ou LBO, il faut donc m’y attarder un peu.
Quels sont les avantages du FoF ?
Diversification : les FoF permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition diversifiée à un grand nombre de fonds sous-jacents, ce qui offre une diversification en termes de millésimes, de stratégies et de secteurs.
Accès : les bons gérants ont un réseau et une expérience qui leur permettent d'accéder à des gestionnaires difficiles à approcher directement, en particulier dans le domaine du Capital Risque.
Commodité : pour de nombreux investisseurs institutionnels ou individuels, il peut être difficile de sélectionner et d'évaluer régulièrement des fonds de private equity. Les FoF prennent ainsi en charge la sélection des gérants et la gestion du portefeuille.
Quels '“downsides” ?
La double couche de frais et de “carried interest” : Les fonds sous-jacents facturent des frais de gestion et un “carried”, auxquels s'ajoutent les frais de gestion et le “carried”, porté des gérants de FoF. Cela crée une double couche de frais qui peut limiter les rendements.
Le temps long : La période d'engagement d'un FoF varie généralement de trois à cinq ans. Les fonds sous-jacents du portefeuille ont quant à eux des durées qui se situent le plus couramment entre 10 et 12 ans. Par conséquent, si un FoF prend un nouvel engagement en année cinq, et que ce fonds a une durée de 12 ans, le fonds ne devrait pas être liquidé avant 17 ans.
“Blind pool” : Lorsqu'un investisseur s'engage dans un FoF, il ne connaît pas encore les fonds sous-jacents dans lesquels ses fonds seront investis. Il doit donc faire confiance au gestionnaire du FoF pour exécuter la stratégie déclarée.
Quels sont les gérants performants ?
Pas évident de trouver un classement à jour en FoF de Private Equity. Je me réfère au classement HEC Paris-DowJones 2022 👉 ici.
Sans surprise, les premières places sont occupées par des gérants américains.
#1 Union Grove Venture Partners (en VC)
#2 Peakview Capital (en VC)
#3 Cross Creek (en VC)
#4 Performance Equity Management (toutes stratégies)
#5 Horsley Bridge Partners (tout stratégies)
Ce classement repose sur la performance des gérants de FoF dans la période de 2009 à 2018. Il révèle que les gros gérants de PE ne figurent pas parmi les dix premiers, soulignant ainsi que la reconnaissance du gérant et la taille ne sont pas les seuls indicateurs de succès. Par ailleurs, six des dix premiers gestionnaires ont levé moins d’1 milliard d’USD au total au cours de cette décennie. “Small is beautiful”
Bpifrance Investissement
La société de gestion de Bpifrance est un gros acteur de la gestion en France avec 44 milliards d’EUR d’actifs sous gestion - dont 9,5 milliards d’EUR gérés pour compte de tiers -, plus de 250 investisseurs, et un ancrage dans les territoires avec 53 implantations régionales.
Sur tout le volet PE et VC, ce sont chaque année plus de 3 milliards d’EUR investis en fonds propres, pour une gestion d’un portefeuille de plus de 1000 participations tous secteurs confondus.
Concernant l’activité FoF, ce sont 1 milliard d’EUR par an déployés par l’équipe d’Adeline à travers plus de 500 fonds en France et à l’international.
Je vous encourage à réécouter l’épisode que j’ai publié en 2022 avec Arnaud Caudoux et Matthieu Heslouin, où le focus était mis sur la Bpi et sa mue en “FinTech” 👉 ici.
Accès aux particuliers
Le fonds de fonds « Bpifrance Entreprises Avenir » géré par la société de gestion - en partenariat avec Tylia - permet aux particuliers d’investir directement dans un portefeuille d’environ 12 fonds de Private Equity gérés par des sociétés de gestion tiers, donnant ainsi accès à 200 positions dans des PME, ETI et start-ups françaises et européennes.
Si vous souhaitez souscrire, c’est 👉 ici.
sinon…
La recommandation d’Adeline cette semaine :
Le film Règne Animal de Thomas Cailley
😁 et….
Financial intermediation in private equity: How well do funds of funds perform? 👉 Read
An Undying Love Affair with Funds of Funds 👉 Read
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Adeline Lemaire / Bpifrance
Sources : Bpifrance, Moonfare, Acuity, Russell Investments.