#221 - Estelle Dolla & Jacques Ittah (Private Corner) - “Institutionaliser” la clientèle privée pour accéder aux actifs non cotés
Resp. Présidente et Board Member de Private Corner
Un épisode qui dévoile beaucoup de secrets sur l’accès aux fonds Tier#1 dans le “non coté” : Private Equity, Dette privée ou encore Infrastructure. Nous soulevons le drap sur des sujets comme : les “share classes”, les bons gérants, les distributeurs, les frais.
L’occasion aussi de faire quelques piqures de rappel sur la constitution d’un portefeuille de “Private Assets” entre diversification, transparence et liquidité.
Nous parlons de l’offre de Private Corner, du lancement et de la structuration de la Société de Gestion qui sert une communauté passionnée de distributeurs. Nous avons associé Jacques à cette discussion pour toutes ses connaissances d’un marché dans lequel il navigue depuis 20 ans et pour son franc parler qui décoiffe.
Subtilités des fonds
Les “share classes”
Les classes dans les fonds d'investissement sont conçues pour répondre aux besoins spécifiques de différents types d'investisseurs. Chaque classe d'un même fonds investit dans le même portefeuille d'actifs, mais avec des structures de frais et des droits d'accès variés. Les distinctions principales entre les classes concernent les frais de gestion, les commissions de souscription et de rachat, ainsi que le montant minimum d'investissement requis. je vous partage ici les caractéristiques de quelques classes courantes :
Classe “Institutionnelle” (I ou Y) : Destinée aux investisseurs institutionnels, comme les fonds de pension, les assurances ou les grandes corpo, cette classe offre des frais de gestion réduits grâce à des montants minimums d'investissement élevés.
Classe “Retail” : Conçue pour les investisseurs particuliers, cette classe a généralement des frais de gestion plus élevés et des montants minimums d'investissement plus faibles, rendant le fonds accessible à un plus large éventail d'investisseurs.
Et dans le détail :
A : Souvent destinée aux investisseurs individuels, cette classe peut inclure des frais de souscription “upfront” (frais versé au moment de la souscription des parts), qui diminuent généralement en fonction du montant investi.
B : Cette classe peut présenter des frais de souscription différés (frais payés au rachat des parts), qui diminuent sur une période donnée et peuvent éventuellement être annulés si les parts sont conservées assez longtemps.
C : Les parts de classe C ont souvent des frais de gestion annuels plus élevés que ceux des classes A et B, mais n'appliquent pas de frais de souscription ou différés. Cependant, une commission de rachat peut être appliquée si les parts sont vendues dans un certain délai après l'achat.
D : Ces parts sont souvent destinées aux plateformes de distribution, avec des frais de gestion réduits et sans frais de souscription ou de rachat.
H (Hedged) : Classe couverte contre le risque de change, concerne les investisseurs qui souhaitent investir dans un fonds dont la devise de base est différente de leur monnaie de référence.
A noter : Cette terminologie concernant les Classes A, B, C, etc., dans le contexte des fonds diffère de celle utilisée pour les actions de sociétés cotées. Plus de détail 👉 ici.
Il y a aussi les classes Adv (Advisor), M, N, R (pour “Retirement”, aussi connue sous K et J), S ou T…Plus de détail 👉 ici
Les différences peuvent dépendre de la nature des actifs sous-jacents du fonds (cotés ou non cotés) :
Fonds investissant dans des actifs cotés : Ces fonds sont plus liquides et les classes peuvent varier principalement en termes de frais et de montant d'investissement minimum.
Fonds investissant dans des actifs non cotés : Ces fonds ont souvent des périodes de blocage plus longues et des structures de frais complexes incluant des frais de gestion et des commissions de performance. Les classes ici peuvent refléter des différences dans les termes de liquidité, offrant par exemple des périodes de blocage (lock-up periods) variables ou des conditions de rachat différentes.
Les structures de frais
Dans le cas du non-coté, qui nous intéresse dans cet épisode, les frais des fonds sont structurés autour de la forme GP/LP. Les détails de frais sont précisés dans la documentation du fonds, incluant la répartition des produits de la vente d'actifs entre les GP et les LPs.
La structure de frais comprend généralement deux composantes : une commission de gestion et une commission de performance, connue sous le nom de structure de frais “2 / 20”. Cela signifie que le GP reçoit une commission de gestion de 2 % de l'investissement et une commission de performance de 20 % des profits. La commission de gestion est prélevée sur l'investissement initial des LPs. La commission de performance offre au GP une incitation à maximiser la valeur d'investissement du fonds par sa participation à l'appréciation des actifs.
Je ne rentrerai pas trop dans les détails, mais il existe des clauses spécifiques comme les clauses de "clawback”, catch-up ou encore waterfalls.
Si vous souhaitez effectuer des comparaisons sur des périodes données entre les rendements des fonds, deux indicateurs à suivre :
qui sont tous deux rapportés sur une base nette après déduction des frais.
👉 Quand vous souscrivez dans un fonds, quel qu’il soit, soyez attentifs à ce petit détail qui n’en est plus un au bout de 10 ans :)
Private Corner
Créée en 2020 par Estelle Dolla, Thomas Renaudin et Yves Caron, Private Corner est une plateforme donnant accès aux marchés privés aux investisseurs individuels.
La Société de Gestion régulée par l’AMF offre à une communauté de gérants de fortune professionnels (CGP, Banque privées) ainsi qu'à leurs clients, d'accéder à des fonds d'investissement sur les marchés privés, avec un accès “institutionnel”.
À date, Private Corner a proposé 28 fonds Tier#1 français et internationaux.
AuM de plus de 615 millions d'EUR
Réseau de 300 partenaires distributeurs
Inestissement minimum de 100 kEUR
Actionnaire minoritaire actif (à 30%) : Armen
sinon…
Les recommandations d’Estelle :
On achève bien les jeunes de Bernard Spitz
Le podcast “Elles ont osé” des Echos
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Estelle Dolla et Jacques Ittah / Private Corner
Sources : Morning Star, Private Corner.