Cette semaine : Repenser l'Ă©valuation & "The" US VC (#126 et #127) đ„ł
Deux invités au top ! Yann Magnan (73 Strings) et Seema Amble (a16z)
Inconnu du plus grand nombre, le mĂ©tier de valorisateur revet un rĂŽle central dans lâĂ©valuation des actifs et dans la vie des fonds. Pour bien saisir les enjeux de cette fonction critique, nous revenons avec Yann sur les concepts et normes en place dans les diffĂ©rents contextes de valorisation suivent des catĂ©gories dâactifs et les gĂ©ographies.
Nous comprenons sur le travail dâĂ©valuation repose malheureusement encore sur des tableurs oĂč le risque dâerreur et lâutilisation le rendent la particuliĂšrement inefficient. Câest lĂ que ça devient intĂ©ressant : des frictions, du risque dâerreur, des donnĂ©es Ă collecter et gĂ©rer, du rĂ©glementaire et des processus fastidieux.
Tous les ingrĂ©dients sont lĂ pour y mettre de la Techâ. Nous Ă©tudions des cas pratiques concrets de calcul de Valeur Nette dâInventaire (VNI) en Capital Risque (VC) et Private Equity et voyons oĂč et comment sâinscrit la proposition de valeur de 73 strings dans toute cette chaine de la collecte de donnĂ©e Ă lâĂ©valuation.
Yann nous parle de lâAdvisory Board, des premiers clients comme Eurazeo, des fonctionnalitĂ©s dâaudibilitĂ©, du modĂšle dâaffaires et des relations avec toute une sĂ©rie dâacteurs : les âservice providersâ, les valorisateurs indĂ©pendants, les GPs, Consultants, Banques Nous terminons comme toujours sur la vision de cette jeune start-up qui a beaucoup Ă apporter Ă toute lâindustrie de la finance : des entreprises en passant par les âAsset Managersâ.
Lâevaluation
CompliquĂ© de couvrir tout le champs du mĂ©tier dâĂ©valuateur, car il compte de nombreuses normes, pratiques et regroupe des compĂ©tence variĂ©es selon le type dâactif Ă Ă©valuer. Je me suis donc concentrĂ©e avec Yann sur ce que revĂȘt cette fonction dans le cadre des Fonds dâInvestissement Alternatifs (FIA ou AIF en anglais). Avec la Directive AIFM, cette fonction a beaucoup Ă©voluĂ© et sâest professionnalisĂ©e ces derniĂšres annĂ©es.
Les rĂšgles pour les AIF
Sans rentrer dans les dĂ©tails (je vous Ă©pargne đ ), le Manager (i.e. lâAIFM) doit s'assurer de mettre en place des mĂ©thodologies d'Ă©valuation transparentes systĂ©matiquement appliquĂ©es Ă chaque AIF ââqu'il gĂšre. Il doit Ă©galement mettre en place des politiques et procĂ©dures d'Ă©valuation qui couvrent de nombreux sujets comme les mĂ©thodologies d'Ă©valuation, les critĂšres de âvaloâ, les sources de donnĂ©es du marchĂ© et les principales caractĂ©ristiques des modĂšles d'Ă©valuation.
La fonction d'Ă©valuation, tout comme dâautres fonctions comme lâaudit ou le risque doit ĂȘtre une fonction indĂ©pendante. Les AIFM ont parfois recours Ă des valorisateurs externes ou, le cas Ă©chĂ©ant, Ă un auditeur.
Il faut cependant comprendre que, mĂȘme si l'AIFM doit appliquer des mĂ©thodologies d'Ă©valuation de maniĂšre cohĂ©rente Ă chaque AIF qu'il gĂšre, les Ă©valuations d'un actif individuel peuvent ĂȘtre adaptĂ©es ou mĂȘme n'ĂȘtre pertinentes que dans le contexte spĂ©cifique. En d'autres termes, la juste valeur (âfair valueâ) d'un actif individuel peut varier sensiblement d'un AIF Ă l'autre. La juste valeur d'un actif dĂ©tenu par un AIF qui est investi dans un actif sur le long terme, par exemple, peut ĂȘtre significativement diffĂ©rente de la juste valeur du mĂȘme actif dans un AIF qui vise Ă sortir de sa position dans un court laps de temps. Câest lĂ , que lâhumain est absolument indispensable dans lâexercice et que Yann fait Ă©tat dâun vĂ©ritable âArt de lâevaluationâ. Il faut savoir juger au-delĂ des chiffres de la pertinence dâune valo suivant le context dans laquelle cette derniĂšre est dĂ©terminĂ©e.
La VNI
La VNI est calculĂ©e en additionnant la valeur de tous les investissements du fonds et en divisant par le nombre d'actions du fonds en circulation. Les calculs de valeur liquidative sont requis pour tous les fonds ouverts (âopen end fundsâ) et les fonds fermĂ©s (âclosed end fundsâ).
73 Strings
73 Strings est une start-up FinTech qui âsurfeâ sur le dĂ©veloppement des actifs illiquides. 73 Strings amĂ©liore lâefficacitĂ© des processus dâanalyse et de valorisation des actifs illiquides grĂące Ă des solution intĂ©grant de lâIA.
Créée en 2018 par Abhishek Pandey, Sambeet Parija, Vinod Vijapur et Yann Magnan, 73 STrings compte parmi ses tout premiers clients : Eurazeo.
Nous découvrons au cours de cette discussion trois solutions:
Qubit X Equity : une plateforme collaborative augmentĂ©e par l'IA qui se concentre sur les Ă©valuations de portefeuille et permet de produire les rapports de maniĂšre bien plus efficiente sur Excel đ
Qubit X Credit : une plateforme qui concerne spĂ©cifiquement lâevaluation des instruments de dette,
Graviton X Monitoring : une plateforme de collection et monitoring de donnĂ©es permettant Ă©galement de traiter et dâanalyser la donnĂ©e.
Dans cet Ă©pisode, nous discutons avec Seema de sa vision Ă moyen terme sur la verticale FinTech, et nous penchons sur ce que la scĂšne europĂ©enne des start-ups signifie pour la sociĂ©tĂ© de capital-risque âmythiqueâ aux US et enfin sur ce qu'elle recherche lorsqu'elle investit.
Seema revient sur son incroyable parcours en Finance et notamment sur sa connaissance extrĂȘmement pointue de lâinvestissement dans le domaine FinTech, y ayant investi pendant plus d'une dĂ©cennie. Cette derniĂšre nous amĂšne Ă rĂ©flĂ©chir sur les changements profonds que cela provoque dans lâindustrie dans sa globalitĂ©. Nous faisons un point particulier sur le âCFO stackâ et les outils des Directeurs Financiers, permettant de rĂ©ellement âaugmenterâ leur fonction. Dans les autres domaines que nous parcourons Ă©galement lâAML, la cyber-assurance et les paiements. Nous faisons aussi un petit tour du cĂŽtĂ© de la crypto.
Seema partage sans ambages les coulisses de ce VC extraordinaire Ă lâorganisation bien rodĂ©e.
Nous nous arrĂȘtons enfin sur 3 sociĂ©tĂ©s dans lesquelles a16z a investi rĂ©cemment en Europe dans la FinTech : StoĂŻk, dont j'ai rĂ©cemment reçu le CEO (#107 - Jules Veyrat), Sequence ainsi que Payrails, qui est leur premier investissement FinTech dans la rĂ©gion DACH.
a16z
FondĂ©e dans la Silicon Valley en 2009 par Marc Andreessen et Ben Horowitz, la sociĂ©tĂ© dâinvestissement Andreessen Horowitz (connue sous le nom de âa16zâ) est une sociĂ©tĂ© de capital-risque qui âsoutient des entrepreneurs audacieux qui construisent l'avenir grĂące Ă la Techâ.
En bref
35 milliards dâUSD dâAUM au travers de diffĂ©rents fonds, y-compris des fonds âcryptoâ,
Secteurs couverts : Bio, SantĂ©, âconsumerâ, crypto, âenterpriseâ, FinTech, Jeux,
Investissements en seed, venture, jusquâau late-stage,
Les talents au sein du VC comprennent:dâanciens fondateurs/opĂ©rateurs, CEO et CTO de start-ups de renom.
đĄPartages
đ Ce que nous recommandent mes deux invitĂ©s de la semaine :
The Second Bounce Of The Ball: Turning Risk Into Opportunity de Ronald Cohen
Madam President de Lane Smith
đ§ Si vous souhaitez approfondir :
Closed-End vs. Open-End Investments: An Overview đ Read
Valuation association: not just for quantitative geeks đ Read
Partner Bank Compliance and the Impact on Fintech đ Read
The big ideas that fintech will tackle in 2022 đ Read
đ§ Les Ă©pisodes de la semaine
73 Strings (đ«đ·)
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a16z (đŹđ§)
(lâĂ©pisode sera publiĂ© cette semaine sur le channel đ«đ·, mais voici dĂ©jĂ le Teaser đŹđ§)
Extrait : Apple Podcast / Spotify / Deezer
đ Contacts
73 Strings / Yann Magnan
A16Z / Seema Amble
Sources : 73 Strings, ILA, Crunchbase, a16z.
Ce podcast est fourni Ă titre informatif uniquement et ne doit pas ĂȘtre considĂ©rĂ© comme du conseil en investissement. Les opinions exprimĂ©es par Seema Amble sont uniquement les siennes et ne reflĂštent pas l'opinion d'Andreessen Horowitz.