Cyril Bertrand (XAnge) - Les enjeux de la finance de demain, de la finance régénérative aux actifs numériques 😇
Président du Directoire d'XAnge
Entre nous, il n’était pas évident de faire tenir cette discussion en 30 minutes. Le nombre de sujets au programme de ma discussion avec Cyril était assez ambitieux.
Nous abordons tout d'abord les contraintes de rentabilité des start-ups et leur impact sur l'écosystème Tech dans son ensemble. Nous parlons également du LBO Tech', des préparatifs nécessaires pour qu'une entreprise soit éligible à ce type de rachat, tant du point de vue des changements dans la gestion que des “unit economics”. Nous explorons également le positionnement des fonds anglo-saxons tels que Providence dans le financement des start-ups en croissance, ainsi que la maturité des fonds en Europe continentale sur ce sujet.
Bien sûr, Cyril nous parle d'X-Ange, de ses millésimes, de leur thèse d'investissement, ainsi que de l'impact du changement d'actionnaire pour Siparex. Nous nous penchons sur le sujet de la finance régénérative, un domaine auquel cet investisseur aguerri s'est récemment intéressé. Enfin, nous examinons le récent lancement du “Digital Ownership Fund” en détaillant les projets soutenus et les aspects opérationnels.
B-A BA des data
“Unit economics”
Nous abordons avec Cyril les “unit economics” actuellement utilisées par les investisseurs et la manière dont ces dernières ont évolué ces 2 dernières années.
Il s’agit des mesures financières essentielles pour évaluer la viabilité et/ou la rentabilité d'une start-up. Les investisseurs en VC et les fonds de PE accordent une grande importance à ces indicateurs lorsqu'ils évaluent une entreprise.
Pour les VC, les “unit economics” fournissent une vision claire de la santé financière d'une start-up. Ils examinent attentivement les coûts variables, tels que le CAC (Customer Acquisition Cost), toutes les catégories d’IRR (Internal Rate of Return), la LTV (Lifetime Value), l’ACL (Average Customer Lifetime), … pour évaluer la capacité de l'entreprise à générer des revenus et à atteindre la rentabilité. Les VC cherchent à comprendre combien de temps il leur faudra pour récupérer leur investissement initial et pour que la start-up atteigne un niveau de rentabilité viable.
Les fonds de PE en revanche, se concentrent davantage sur la valeur à long terme d'une entreprise. Ils évaluent les “unit economics” pour comprendre comment l'entreprise crée de la valeur, en analysant des mesures telles que le chiffre d'affaires, le MRR (Monthly Recurring Revenue), l’EBITDA ou la marge brute. Les fonds de PE sont intéressés par la capacité de l'entreprise à maintenir une croissance solide, à fidéliser les clients existants et à générer des flux de trésorerie positifs sur le long terme.
L’analyse des cohortes
L'analyse de cohorte est un type d'analyse où les utilisateurs sont regroupés en fonction de leurs caractéristiques communes. Pour réaliser une analyse de cohorte, il faut avant tout regrouper les données en fonction du moment où un utilisateur a été activé. Ces regroupements doivent être hebdomadaires, mensuels ou trimestriels, selon des facteurs tels que les cycles de vente, la durée des contrats et les modèles d'adoption. Vous pouvez filtrer davantage les données en fonction du produit, des cas d'utilisation, des personas, des segments ou des verticales.
Les cohortes révèlent souvent si une entreprise améliore son produit, son processus d'acquisition (via les taux de rétention) et son “Go To Market” (via les CAC).
Siparex
Siparex est une société de Private Equity fondée en France dans les années 70 avec l'appui de groupes industriels parmi lesquels Peugeot et Michelin, aux côtés de Royal Bank of Scotland, Fortis, la Caisse des Dépôts et Consignations et du Crédit Agricole. Au fil des années, Siparex s'est développée et diversifiée, élargissant ses investissements des PMEs aux ETI.
Siparex gère plusieurs fonds, notamment des fonds de VC, au travers d’XAnge, des fonds de Private Equity, “small” et “mid-caps”, Mezzanine ou Redéploiement. Ces fonds sont spécialisés dans différents secteurs d'activité tels que l'industrie, les services, la santé, la Tech’, l'environnement. Siparex a aussi remporté certains appels d’offre notamment dans le Nucléaire et gère le Fonds France Nucléaire, visant à soutenir les entreprises de la filière.
Siparex, ce sont 3,5 milliards d’EUR gérés en 2023 sur 7 stratégies d’investissement et 10 bureaux en France et à l’International. C’est aussi une Fondation sous l’égide de la Fondation Entreprendre.
XAnge
Cyril fait partie de la catégorie des investisseurs discrets en capital risque, qui parlent pour de bonnes raisons. Il a investi avec son équipe dans les plus belles Fintech de l’écosystème européen.
Dans les investissements notables d’XAnge, vous retrouverez Lydia, AB Tasty, Skello, Silvr, Greenly, Shine, Gleamer… La liste complète est 👉 là.
L’extension AMF
Comme confirmé par Cyril, XAnge est la première société d'investissement à obtenir l'autorisation de la part de l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) pour investir à la fois en actions et en tokens dans des projet Web 3.
Comme requis, XAnge s’est associée à un prestataire (PSAN) qui se charge de stocker les tokens, ainsi qu’à une banque. Nous avions également évoqué ce set-up avec Marguerite de Tavernost dans l’épisode Ledger Cathay (ici). Les enjeux de récupération de tokens d'un projet présente un intérêt majeur pour les fonds, car cela leur permet de bénéficier des performances financières du token, à la hausse comme à la baisse. Je vous invite à ce sujet à réécouter l’épisode que j’avais enregistré avec Max Mersch (Fabric Ventures) et David Dana (FEI) en 2021, où Max nous explique comment cela fonctionne concrètement (ici).
A noter que la détention de tokens dans certains projets offre aux fonds la possibilité de participer à leur gouvernance, ce qui renforce leur alignement avec les projets.
sinon…
📗 La reco de la semaine : The inmates are running the asylum d’Alan Cooper
😁 et….
13 unit economic metrics 👉 Read
What are some common pitfalls to avoid when presenting your unit economics and LTV-CAC ratio to VCs? 👉 Read
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Cyril Bertrand / XAnge
Sources : Siparex, Xange, Visible VC, BPI.