Board, gouvernance et Repo 🤔
HS #19 - Nathalie Wright (Amundi) et #209 - Kevin Cook (Treasury Spring)
Muscler son organisation autour de la gouvernance, de la donnée et de la durabilité.
Pourquoi le géant Amundi a-t-il choisi Nathalie pour rejoindre son Board ? C’est ce que j’ai voulu comprendre au cours de cet épisode. Nous reprenons le parcours de cette Exec’ dans la Tech’ et l’électrique et touchons du doigt les enjeux de durabilité et de la donnée au cœur de toutes les organisations aujourd’hui.
Cette expérience riche et variée, de Microsoft à Rexel, Nathalie la met désormais au service de sociétés cotées ou non pour apporter son expertise sur des sujets variés au sein des conseils.
Mon intention avec ce Hors-Série était aussi de donner des clés pour comprendre comment instaurer une bonne gouvernance au sein des entreprises. Ce sujet souvent méconnu mérite qu’on s’y penche un peu : qu’est-ce que la gouvernance, à quoi ça sert, comment composer son board, à quoi servent les indépendants, comment fonctionne un comité de risque et comment cet organe anticipe les enjeux cruciaux de l'ESG.
La gouvernance
Je reviens souvent dessus, mais je reste persuadée que la gouvernance est souvent mal comprise et minorée dans de nombreuses sociétés. Elle est cependant d’une importance CA-PI-TALE.
J’en ai pris conscience en 2012, lorsque la CSSF (l’Autorité de supervision Luxembourgeoise du secteur financier) a publié une circulaire sur les mesures que devaient prendre les établissements financiers en matière d’administration centrale, de gouvernance interne et de gestion des risques. J’avais été mandatée pour décliner cela de manière pratique dans la Banque et ses succursales. Tout un programme.
Je vous épargne les détails et vous mentionne uniquement quelques concepts qui - de mon point de vue - caractérisent la gouvernance.
Responsabilité : La gouvernance assure que ceux qui prennent des décisions au sein d'une organisation sont responsables de leurs actions. Cela inclut les dirigeants et les administrateurs. Une juste composition des Boards est fondamentale.
Transparence : Une bonne gouvernance nécessite de la transparence dans la prise de décision, garantissant que les parties prenantes peuvent avoir un aperçu clair des opérations de l'organisation. Le rôle du CoSec est fondamental pour mettre en évidence cette transparence.
Équité : La gouvernance implique le traitement équitable de tous les actionnaires et parties prenantes, y compris les employés et les clients.
Séparation des pouvoirs : Elle prévoit une séparation claire entre les différentes “branches” de pouvoir au sein de l'organisation, comme le ComEx et le Conseil d'Administration, pour prévenir les abus de pouvoir et les conflits d'intérêts.
Conformité réglementaire : La gouvernance implique également le respect des lois, des règlements et des normes éthiques & sociales.
Les Indépendants
Nommer des Directeurs indépendants dans les Conseils devient un standard dans le Secteur Financier. Les Indépendants apportent une perspective externe, utile pour remettre en question et évaluer de manière critique les décisions du ComEx. Leur indépendance par rapport à la gestion quotidienne de l'entreprise permet une évaluation plus objective des performances et des stratégies déployées. Je sais de quoi je parle :)
Ils ont souvent un rôle à jouer dans la surveillance et la garantie de la conformité réglementaire, un aspect particulièrement important dans l’industrie.
Les comités spécialisés du Conseil
Dans les plus grosses organisations telles qu’Amundi et plus largement dans le secteur, il est nécessaire, voire obligatoire de nommer des comités ad hoc pour traiter de sujets très spécifiques. Je vous reprends ci-dessous certains d’entre eux, mais suivant les jurisdictions et géographies, leurs noms et rôles changent.
Le Comité d'audit : Ce comité se concentre sur l'intégrité des états financiers de l'entreprise et sur le respect des exigences légales et réglementaires. Il supervise la comptabilité et le reporting financier, la performance et l'indépendance des auditeurs externes, et le fonctionnement des contrôles internes.
Le Comité de risque : Ce comité est responsable de l'identification, de l'évaluation et de la gestion des risques stratégiques, opérationnels, financiers et de conformité auxquels l’établissement est confronté. Il veille à ce que des systèmes adéquats soient en place pour surveiller et atténuer ces risques, et il conseille le Board sur les meilleures stratégies en matière de gestion des risques.
Comité de rémunération et de nomination : Ce comité gère les politiques de rémunération des dirigeants et des membres du Conseil. Il évalue et recommande la structure de rémunération, y compris les salaires, les bonus, les avantages et les plans de retraite. En outre, il supervise la sélection et la nomination des nouveaux membres du Conseil et du ComEx, s'assurant que ces processus sont équitables et transparents.
Le Comité ESG : Ce comité relativement nouveau se concentre sur les questions liées à la durabilité et à la responsabilité sociale de l'entreprise. Il évalue comment l'entreprise gère ses impacts sur l'environnement, son engagement envers les questions sociales comme la diversité et l'inclusion, et la manière dont elle se gouverne elle-même. Mais en toute logique, le Conseil et ses comités spécialisés devraient traiter systématiquement les questions liées à l'ESG, en tant qu'élément essentiel de leur compétence.
Retrouvez mes “Boardroom Tips”
Scaling new heights in treasury management.
Dans cet épisode, je revisite à nouveau le monde de la gestion de trésorerie, mais dans le cadre institutionnel du marché du “Repo”.
Gérer la trésorerie sur le marché de la pension livrée implique de placer des fonds, de gérer efficacement les risques avec une visibilité et une transparence claires, et surtout d'accéder aux marchés institutionnels. On ne parle pas de placer sa trésorerie en fonds monétaires ou dépôt à terme... Ce sont deux concepts différents.
Kevin partage des perspectives sur Treasury Spring, la société qu'il a co-fondée il y a quelques années au Royaume Uni.
Cette scale-up a dépassé les traditionnelles feuilles Excel, donnant accès au marché du Repo, par conséquent à une gestion de trésorerie beaucoup plus sophistiquée, s’inspirant de son expérience en Hedge Funds. Vous découvrirez la structure du produit financier qui leur permet de faire cela, la base de clients allant des fonds de Private Equity aux grandes sociétés cotées, leur stratégie d’expansion et leur focus géographique.
Repo
J’ai découvert le marché des pensions livrées (“Repo”) lorsque j’étais en gestion de trésorerie en Hedge Funds en 2001 chez Dexia Asset Management avant son rachat par Candriam… J’ai eu beaucoup de plaisir à replonger avec Kevin dans cet univers totalement méconnu.
Le “Repo” est l'abréviation de “Repurchase” (le rachat ou “RP”) et le “Reverse Repo” fait référence à une transaction sous un “Reverse Repurchase Agreement” (un accord de rachat inverse ou “RRP”). Le concept central est simple à comprendre. Lorsqu'on prête de l'argent, on prend un collatéral pour se protéger en cas de défaillance de l'emprunteur.
Le marché Repo fonctionne sur ce principe, mais avec des actifs financiers comme garantie. Si l'emprunteur fait défaut, le prêteur peut vendre ces actifs pour récupérer son argent. Le marché Repo est très large, surtout entre grandes banques. Il représente des transactions de plusieurs milliards de dollars pour fournir de la liquidité au quotidien.
Comme l’explique très clairement Kevin au cours de cette discussion, l'accès à ce marché est limité en raison de sa complexité et des infrastructures nécessaires, comme les relations commerciales, les contrats, et les outils de gestion. Historiquement, seuls les banques, les grands gestionnaires d'actifs et plus récemment, quelques grandes compagnies d'assurance, fonds de pension et entreprises peuvent y participer.
Il est difficile d'obtenir des chiffres sur la taille de ce marché en Europe. L'ICMA est la seule source de données faisant autorité sur sa taille et sa composition. En décembre 2023, cette association a publié une enquête. Les résultats estiment la taille du marché du Repo à 10 794 milliards d'EUR. Je vous conseille de parcourir la synthèse de cette étude. C’est très instructif. Vous allez découvrir les collatéraux, les maturités, les taux, le clearing, etc…👉 ici.
Différence entre prêt-emprunt classique et Repo
Le Repo est une opération par laquelle deux parties s’engagent sur une vente de titres au comptant, suivie d’un rachat à terme à une date et un prix convenu d’avance. Le titre adossé au Repo est le collatéral de l’opération et comme pour un prêt de titre classique, les droits de propriété du titre sont transférés au prêteur de cash/Emprunteur de titre. On dit que la contrepartie achète un RRP.
Source : Seabird
Treasury Spring
Frustrés par l'exclusivité du Repo, Kevin et ses associés ont créé Treasury Spring en 2017 pour démocratiser l'accès à ce marché, en permettant aux institutions de participer via une plateforme sécurisée et réglementée.
Pas mal de sociétés sont concernées et utilisent la solution de Treasury Spring :
Des scale-ups : Tide par exemple, suite à sa levée de 100 millions d’USD en Series C.
Des fonds d’investissement comme Anthemis, Schoders ou Balderton.
Des gros corpo’ (membres du FTSE100)
Des agences gouvernementales, …
En accédant à la plateforme, vous avez accès à 600 produits sur 7 devises, et 75 émetteurs “Investment Grade”.
Au total la scale-up a levée 42 millions d’USD, dont une Series B de 29 millions d‘USD avec Balderton Capital, Mubadala Capital, MMC Ventures et Anthemis Group (deux précédents investisseurs).
sinon…
Les recommandations de Kevin et Nathalie cette semaine :
Réaliser une fresque du climat pour aligner son Conseil
Le podcast de Lex Fridman
Le livre “The Tipping Point” de Malcolm Gladwell
😁 et….
Pour mémoire, j’avais abordé la complexité opérationnelle du trading sur le marché des taux avec David Raccat dans l’épisode #72 Wematch 👉 Listen.
Frequently Asked Questions on Repo (ICMA) 👉 Read
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Nathalie Wright
Kevin Cook / Treasury Spring
Sources : IFA, ICMA, Treasury Spring.